公司12年1季度实现净利润同比下降48.6%至8,200万元人民币(每股收益0.18元)。1季度公司营业收入同比增长6.4%。由于1季度的主流特钢产品价格同比下跌,我们估计收入的增长主要来自于销量的小幅增加和高端产品销量占比的增加。报告期内综合毛利率由去年同期的11%大幅下滑至6.5%。这可能是由于铁矿石等原材料价格调整滞后。由于1季度特钢均价低于预期,我们对原先的特钢均价假设进行调整,同时由于铁矿石价格调整缓于钢价调整,毛利率也低于预期,由此我们分别下调12-13年盈利预测35.6%和33.7%。基于17倍的2012年市盈率,我们将目标价由13.80元下调至12.80元。但从中长期来看,作为轴承钢龙头企业,大冶特钢拥有显著的品牌优势; 公司管理优秀,经营机制灵活,能积极应对市场变化,优化产品结构; 此外公司特钢冶炼和锻造项目全面完成,未来将进一步增加高附加值特钢产品的生产;特钢行业作为“十二五”重点发展行业将受益于政府重点扶持,我们仍看好公司中长期的发展。我们维持对公司的买入评级。
支撑评级的要点 公司是国内轴承钢龙头企业,轴承钢拥有显著品牌优势。
公司经营机制灵活,能积极应对市场变化,优化产品结构。
公司积极向高端特钢业务进军,高附加值产品产量有望进一步提高。
与国外相比,我国的特钢行业还有很大的提升空间。特钢行业作为“十二五”重点发展行业将受益于政府重点扶持。
主要风险 特钢产品下游产业需求增长低于预期,价格低迷。
铁矿石等原材料成本上涨挤压利润。
高端特钢释放缓慢。
估值 我们将 12-13年盈利预测分别下调35.6%和33.7%。基于17倍左右的2012年的市盈率,我们将目标价由13.80元下调至12.80元。由于我们仍看好公司的中长期发展,我们维持买入评级。
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