投资要点:
业绩概要:2011年公司完成钢材销售141万吨,同比增5.3%;实现营业收入92亿元,同比增长17.3%,归属于母公司所有者的净利润5.85亿元,同比增长4.1%,实现每股收益1.302元。拟每10股送4元。2012年计划销售钢材150万吨,实现营业收入98亿元。
非经常性损益带来每股收益0.22元。公司2011年实现非经常性损益1.04亿元,较2011年大幅增长0.72亿元,主要来自转回长账龄应付款项6400万和政府补助3400万。扣除非经常性损益,每股收益1.08元。
受累汽车铁路增速下滑。公司受累汽车铁路增速下滑,汽车、铁路轴承产品毛利率分别为9.3%和8.1%,分别下降3.0和5.8个百分点。导致公司2011年毛利率8.41%,较上年下降1.83个百分点。
未来业绩三大驱动因素:1、新项目将于2012年发挥效益。公司2011年投产多个项目,包括真空特殊冶炼、锻造、辗环生产线项目、特殊钢锻造工程项目、4钛保护气氛电渣炉项目等。这些项目将于2012年发挥效益。2、公司坚持结构调整,未来盈利能力将持续提升。3、“十二五”国家大力扶持特钢行业,公司做为国内特钢龙头企业之一,将受益。
盈利预测:我们预计2012/2013年公司每股收益1.33/1.48元,按照2012年10倍PE,目标价13.30。“增持”评级。
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