政策空间越来越小
欧洲央行在4月4日的月度货币政策会议后宣布：将维持现行各项利率标准不变。而此前也有消息说欧洲央行正受到德国等“核心国家”央行的压力，要求其退出抗击债务危机的非常规政策。对此欧洲央行行长德拉吉表示：现在讨论非常规措施的“退出机制”还为时过早。
德拉吉此言一出，欧洲股市与汇市立即出现下跌。欧洲央行的政策无疑向市场传达了这样一个信号：欧债危机的“最坏时候”虽然已经过去，但危机远没有结束。特别是在欧元区通胀率连续数月超过2%的警戒线后，欧洲央行仍维持现行的低利率，说明他们对当前局势的严重性有了充分的认识。
应该说欧盟与欧洲央行过去一年的一系列动作，基本上完成了首要目标：整顿财政纪律。还通过私人债务减记拔除了希腊这座最大的火药桶上的雷管。下一步虽然西班牙、葡萄牙等问题还会爆发，但其剧烈程度仍属于可控范围，因此不会掀起太大的风浪。
下一步欧洲领导人要面对的，则是长期低迷的经济。2011年4季度欧元区GDP环比下降0.3%，正式拉开了经济衰退的序幕。而近期一系列经济数据更说明，这种衰退或低迷不会很快过去，甚至会在相当长时期内笼罩在欧洲的上空。
从2011年2季度欧债危机再度升级，到3季度的银行业，再到4季度的实体经济，经济的起伏是环环相扣的。另外，欧洲的财政紧缩也必定会使经济增长减速，可以预见，欧元区的财政紧缩一天不结束，经济增长就难以恢复。
另外，外部环境也对欧元区不利，特别是新兴经济体的增长放缓、高油价等不利因素交织在一起。目前欧洲的通胀，主要成因是输入性与成本性通胀，其中能源价格首当其冲。高油价也使欧洲央行不得不提高欧元的汇率，但同时又抑制了出口，使得经济恢复的难度加大。
“腹背受敌”、“弹药用光”可以说是欧洲决策者们面临的窘境。低增长、高通胀使得欧洲货币政策的空间越来越狭窄，两轮LTRO后，欧元区恐难找到新的抵押品，再加上现在蛰伏在欧洲央行的近8000亿欧元存款，一旦出来，很可能引发更严重的通胀。而一些能立竿见影的政策，如发行欧元债券、让欧洲央行直接出面收购国债，都受到德国等国的反对，只能束之高阁。现在欧洲领导人所期望的，就是让油价尽快降下来，好让他们的活动空间更大一些。
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