结论:当前我国租赁市场庞大而分散,行业面临洗牌关键时期。庞源租赁有望凭借上市公司低成本融资渠道,通过连续收购兼并快速提升市场份额,实现业绩高速成长,庞源租赁或将成为下一个美国联合租赁。判断公司2016-2018年EPS分别为0.29、0.35、0.50元。给予公司40倍PE,对应11.6元合理估值,首次覆盖给予增持评级。
收购庞源租赁,实现华丽转身:①2012年以来,建设机械连续两年亏损,一度面临退市风险。2015年,公司收购工程机械设备租赁龙头企业庞源租赁,实现扭亏为盈。目前庞源租赁已经成为公司最大看点。②当前我国租赁市场行业规模大、参与主体多,行业分化较为严重。伴随着下游建筑业投资增幅下滑,租赁行业竞争加剧,迎来洗牌关键时期。③判断庞源租赁将利用行业变革的时机,充分吸收优质资源,抢占被淘汰租赁企业的存量市场,提高市场占有率。
对标联合租赁,凭借资本优势复制成功之路:①联合租赁作为全球最大的设备租赁公司,历史上一直在收购兼并中成长壮大。目前美国租赁市场格局较为稳定,前几大公司市占率较高,中国市场有望向此发展。②租赁行业具有较强金融属性,谁拥有资本谁将赢得市场话语权。庞源租赁在拥有上市公司融资平台之后,有望获取更低成本的资金,提升整体ROE水平。
中长期来看,庞源租赁将坚持走“内生稳步发展+外延收购持续扩张”的道路,促进上市公司业绩高速增长。
风险提示:工程机械行业景气度下降的风险;市场竞争加剧的风险
