宏观经济进入新常态。2014年1-9月,我国GDP同比增长7.4%。11月PMI50.30维持自2011年年中以来在50左右徘徊的态势。我国宏观经济进入新常态,意味着我国经济发展的条件和环境已经或即将发生诸多重大转变,经济增长将与过去30多年10%左右的高速度基本告别,与传统的粗放增长模式基本告别。
在新常态下,机械行业亦换挡提质。新常态下我国新型工业化、信息化和城镇化不断推进,创造出更多、更新的市场需求,为中国经济提供巨大潜力和回旋空间。经济增长模式也从"大水漫灌"式固定资产投资转换成依靠"喷灌"、"滴灌"的创新增长,反映到机械行业上就是符合社会变革需求的高端装备远远跑赢传统机械行业,此外,传统行业依靠智能化和自动化积极创新变革,以及新的产业政策的推动,也能实现凤凰涅盘式的重生。
机械行业估值正逐步修复,工程机械等板块空间较大。机械行业净利润增速的变化能够引起机械行业市净率估值的变化。在目前状态下,虽然机械行业净利润仍然同比下滑,但由于下滑幅度逐步收窄,机械行业估值也因此触底回升,即出现估值修复行情,近期召开的中央经济工作会议要求2015年财政政策要有力度,说明未来基础设施建设力度将逐步加大,另外,"一带一路"战略的实施也将有助于机械设备的出口增长,2015年,机械行业将经历由估值修复到业绩拉动的转变。从历史来看,机械行业平均市净率为3.23,高于2014年12月9日机械行业市净率为2.77,机械行业估值修复仍有空间。此外在机械子行业中,工程机械、重型机械等板块目前市净率远低于历史平均估值,这些子行业估值修复的空间较大。
2015年两大投资主题--工业4.0。为保证德国制造业在全球的竞争优势。以西门子为首的企业和学术界共同提出"工业4.0"的概念,工信部借鉴工业4.0编制了《中国制造2025》规划,中国将借助两个IT的融合(工业技术和信息技术),到2025年跻身现代工业强国之列。
2015年,工业4.0概念还将被市场持续关注,涉及的投资领域不仅涵盖机床、自动化装备,还包括传感器、工控系统、软件系统开发、物联网、系统集成等领域。
2015年两大投资主题--"一带一路"战略。2013年,中国领导人提出共建丝绸之路经济带和21世纪海上丝绸之路两大倡议,被合称为"一带一路"。我们认为"一带一路"的建设将中国帮助中国化解国内过剩产能的同时,能够改善周边安全环境以及确保能源进口通道的安全,并为庞大的外汇储备寻找新的投资途径。通过"一带一路"建设不但能够为中国提供未来十年的发展动力,还能够极大的提升中国的国际影响力。为保证"一带一路"建设的顺利实施,习近平亲自向各国元首推介。
2015年工程机械销售企稳,估值修复。受房地产拖累,2014年工程机械销售情况依然不佳,2014年1-11月,我国共销售挖掘机85,032台,同比下滑19.90%。经过行业大涨大跌,工程机械行业发展更为稳健,杠杆水平、应收账款增速大幅下滑。随着基建投资力度加大,以及"一带一路"战略的实施,我们预计2015年工程机械销量将止跌,2016年实现增长。工程机械行业在国内"稳增长",国际"一带一路"的背景下估值修复,然后业绩驱动公司股价上升。
铁路装备领域有望实现戴维斯双击。经济不佳的时候,政府经常用铁路投资作为刺激经济增长的手段,因此铁路设备行业具有一定的逆周期的特点。1)2014年1月-11月,发改委批复新建、改扩建共29条铁路建设规划,涉及项目投资额共计10478亿元,将直接带动2015-2016年铁路设备需求增长。铁路基建的加速增长;2)2014年1-6月中国中铁和中国铁建除中国大陆外的营业收入共计217.39亿元,同比大幅增长19.29%,增速较2013年全年高10.45个百分点,中国铁路"走出去"战略成功的将中国铁路推向世界;3)南北车合并将显着增加我国铁路装备的国际竞争力,铁路板块估值将提升。铁路装备行业有望实现戴维斯双击。
智能装备处于快速成长期,未来空间巨大。由于社会老龄化的的到来,中国企业用工成本不断攀升。智能装备在更多领域、更大范围的替代人工正成为制造业企业主自动的选择。由于人口老龄化趋势不可逆,因此智能装备发展前景可观且确定。以机器人为例,我国每万名工人拥有机器人数量仅为27台,低于全球55台的平均水平,远低于韩国、日本300台以上的水平,未来我国以机器人为代表智能装备还有非常大的发展空间。预计2015年以机器人为代表的智能装备仍将快速成长。
风险提示:1)房地产持续低迷;2)美联储加息引起热钱流出;3)人民币升值;4)价格竞争加剧。
