虽然近年来叉车行业新进入者众多，但安徽合力的市场地位并未发生动摇。根据工程机械工业协会统计，2012年公司叉车产品的市场份额为22.9%，较上年提高1.5个百分点；2013年1季度，公司销量实现稳定增长，市场份额提升至25.5%。
国内叉车需求启稳回升
作为工业搬运车辆，叉车广泛应用于工矿、建筑基地、港口、车站、机场、货场、工厂车间、仓库、流通中心和配送中心等，是物料搬运设备中的主力军。随着中国经济的快速发展，大部分物料搬运已经脱离了原始的人工搬运，取而代之的是以叉车为主的机械化搬运。公司是国内叉车行业的龙头企业，其主业发展离不开叉车行业。
统计数据显示，叉车需求与物流费用正相关。当前中国的物流发展仍有很大空间，社会物流费用较长时间内仍将继续增长。从单位物流费用对应的叉车保有量数、叉车需求弹性和劳动力成本角度，我们认为叉车的国内需求有望持续增长。
行业地位稳固
市场份额稳中有升：虽然近年来叉车行业新进入者众多，但公司的市场地位并未发生动摇。根据工程机械工业协会统计，2012年公司叉车产品的市场份额为22.9%，较上年提高1.5个百分点；2013年1季度，公司销量实现稳定增长，市场份额提升至25.5%。
国际地位提高：与此同时，公司在全球的市场地位也在不断提升：根据美国MMH《现代物流搬运杂志》对世界主要叉车企业的2011年收入排名，前5位的叉车供应商销售收入总额达到了188亿美元，较10年提高13.25%，且排名并无变化；而中国叉车企业进步明显，安叉集团加入了叉车制造商“十亿美元俱乐部”，排名提高至8位，杭叉集团排名也由2010年的14上升到第11位，龙工进步2位至17位，柳工（也实现首次上榜。
营销和生产基地布局完成
在营销队伍建设上，公司成立了23家省级营销公司，范围覆盖全国，并建立了200多个营销服务网点，为客户提供销售、咨询和售后服务，网点覆盖率在行业中居于首位。
公司虽然是国有企业，但创造了独特的自主营销模式，对遍布全国的营销网点进行了产权结构改革，采用公司相对控股35%，销售骨干参股65%的股权模式，提高了终端网络的可控性和营销人员的积极性，改制公司的销售量占公司全部销售量的80%以上。合力的销售公司骨干持股模式实际建立了对经销商和营销人员有效的股权激励机制。
在制造基地方面，近几年来公司建立了陕西宝鸡、湖南衡阳和辽宁盘锦生产基地，可以覆盖全国大部分地区。公司已经形成了以安徽合肥合力工业园总部为中心，宝鸡合力叉车厂、衡阳合力工业车辆有限公司两个整机厂为两翼，合肥铸造工厂、安庆车桥厂、蚌埠液力机械厂三个部件厂及配套产业园为支撑的百亿产业平台，具有年产叉车整机10万台、铸件20万吨、油缸60万根、转向桥10万套及相应的下料、金加工、涂装、装配和试验检测能力，是业内布局最完整和制造能力最强的公司。
国际方面，公司重点扩大海外市场的品牌影响力：通过积极参加国际知名展会，主动走访国外客户、代理商等，目前公司在海外72个国家或地区建立了海外代理网络，产品销往世界130个国家和地区。2012年，公司实现海外销售1，078百万元，同比增长2.73%，公司海外销售占收入比重较2011年提高1.5个百分点至18.2%，出口占比稳步提升。
经过多年的努力，公司已形成了自己的竞争优势，与国际上最大的叉车供应商—丰田和凯傲相比，差距在缩小：1.国内龙头企业，直接依托中国庞大的本土市场；2.通过多年收并购和资源整合，目前产能已形成规模（整车10万台产能），规模效应已经凸显；3.享受国内低制造成本带来的优势，产品具备突出的性价比优势。
未来发展战略
保持产品齐全，技术领先优势：公司是国家火炬计划重点高新技术企业，公司技术中心是全国首批、叉车行业唯一的国家级企业技术中心，在线生产的1700多种型号、512类产品全部具有自主知识产权，产品的综合性能处于国内领先、国际先进水平，尤其在传动系统、液力系统和工作装臵系统等方面具有核心竞争优势。
“一大一小”的产品结构发展方向：公司认识到国内目前的叉车产品中低端同质化现象较为严重，不利于行业的产业升级与技术进步，因此公司在提高传统产品可靠性、节能环保的基础上，提出“一大一小”的产品结构发展方向，“大”就是重型、大型工业车辆的产业化和配套能力建设，“小”就是电动、新能源工业车辆和仓储车辆的产业化和配套能力建设。目前公司的46吨内燃叉车、5吨交流电动叉车已经交付用户，下一步新能源工业车辆、混合动力车辆、电动仓储车辆、新一代内燃车辆及关键部件将陆续推向市场，进一步彰显公司的综合竞争优势。
“十二五”目标：“十二五”期间安徽叉车集团将实施“一体两翼”发展战略，巩固中间传统优势业务，加快向重型工业车辆、电动仓储车辆以及相关工程机械领域拓展，延伸产业链，提高增值服务能力。到2015年实现整机产销不低于14万台，营业收入力争150亿元，尽快进入世界工业车辆行业前五位，成为中国工业车辆行业的领导者，全球工业车辆行业的领先者。
“三个1/3”：做强三大主业，即工业车辆、工程机械和关键零部件；统筹四个发展，即统筹国内与国际市场发展、统筹整机与部件发展、统筹总部与分子公司发展、统筹物质文明与精神文明发展，力争在“十二五”期间实现“三个1/3”，即国内市场占有率不低于1/3，电动车辆占整机销量不低于1/3，部件产值占工业总产值不低于1/3。
盈利预测和投资建议
美国、日本在经济较快增长阶段，其叉车的需求弹性系数在1.5以上，而中国未来5年GDP增速应不会低于6%，因此我们预计国内叉车需求复合增长率约在10%左右。
毛利率有所回升：公司12年综合毛利率为18.06%，较11年同期提高0.4个百分点，其中叉车毛利率为18.20%，较11年提高0.3个百分点。2013年1季度，公司综合毛利率为19.88%，同比提高1个百分点，达近2年来历史最好水平。公司主业毛利率的改善主要是由于钢材等原材料价格持续低迷导致的，由于固定资产投资难以大幅好转，我们认为钢材价格在低位盘整的可能性较大，公司13年毛利率应可较12年提高0.5个百分点。
土地收储增加营业外收入：公司公告大股东叉车集团与合肥市土地储备中心签订了《合肥国有建设用地使用权收回合同》，根据土地收储合同，合肥市土地储备中心将按照上述“三项”资产评估结果予以公司老厂区的拆迁补偿，公司实际将获得的补偿金额为233.7百万元：其中土地补偿金为65.5百万元、房产补偿金为94.5百万元、公用设施补偿金为73.6百万元。根据土地收储合同的约定，公司获得的补偿费将分期到账。该补偿费将计入公司营业外收入，我们假设分三年平均到帐，则对2013-2015年EPS每年将增厚超过0.10元。
此外，根据土地收储合同，收储土地上市成交后的收益，在扣除相关政府税费、“三项”补偿费用、道路建设、拆迁安臵等成本费用后，若仍有盈余，政府将支持企业发展，用于企业在合肥的项目投资。
综上，我们预计公司2013-2015年营业收入分别为6596百万、7783百万和9080百万元，净利润分别为456百万、541百万和621百万元，EPS分别为0.89、1.05和1.21元，分别同比增长30.5%、18.7%和14.6%。
鉴于叉车行业需求稳定增长，公司市场龙头地位稳固，业绩增速回升，财务状况良好，参照可比公司估值，我们认为公司合理价值为为11.57元，对应13倍PE13，给予“买入”的投资评级。
