国四排放标准对商用车及柴油机行业的影响

2012-12-24 | 发布者：柴喜男 | 来自国泰君安证券

• 本报告关注国四标准对重型柴油机和商用车的影响,认为SCR技术是主导,13年整车和发动机销量前高后低,柴油机厂商各有优势,零部件企业受益匪浅。

　　本报告关注国四标准对重型柴油机和商用车的影响,认为SCR技术是主导,13年整车和发动机销量前高后低,柴油机厂商各有优势,零部件企业受益匪浅。

　　摘要:

　　目前对商用车重型柴油机的排放标准已实施至国三阶段,国四阶段标准几经推迟后,很有可能于2013年7月1日全面实施。轻型柴油车的国四标准将与重型柴油机同步实施。而轻型汽油车则已在2011年7月全面实施国四阶段标准。

　　国四执行时间屡遭推迟的原因是:1)技术储备不足:若按照原计划在2010年实施国四标准,有些柴油机制造商难以及时完成技术升级;2)用户对成本敏感性高:满足国四标准的商用车往往要增加一至数万元的成本,用户对其接受度不高;3)燃油品质较低:我国柴油标准严重滞后,严重制约国四技术的使用效果。

　　技术路线:我国商用车重型柴油机在技术路线上将以SCR(选择催化还原)技术为主流路线。SCR技术可保持国III本体结构,并拥有燃油经济性好、对油品要求较低、后续升级较容易等优势。但EGR(废气再循环)技术路线也有一些优势,对尿素加注站等基础设施的要求不高,因此它将与SCR技术长期共存。

　　市场影响:对于重型商用车及柴油机,根据2008年前后国III标准实施的经验,由于成本差异,预计在2012~2014年,国内商用车及重型柴油机市场也将呈现出明显的前高后低、再逐步复苏的走势。这一差异对价格相对较低的轻型商用车更加明显,因此国四标准的实施将带动轻卡市场的升级,但对其销量的短期影响不大。

　　柴油机制造商:国内主要柴油机厂商都已推出了一系列国四发动机,为即将全面实施的国四标准做好了准备。国内主要柴油机制造商或者以SCR路线为主,或者采取SCR与EGR并重的路线,仅有上海日野一家以EGR为主。总体来看,国内柴油机厂商倾向于SCR技术,同时也不完全放弃EGR。

　　零部件受益较多:SCR整套系统在国三及更早的柴油机上不存在。

　　因此,SCR技术的普及将引入许多新的零部件,与之对应的零部件供应商将受益匪浅。

　　柴油机排放处理系统,尤其是SCR技术壁垒较高,短期内不会出现太多的供应商。威孚高科、派格力、银轮股份等企业能获得市场份额的较多部分,从而成为国四实施的受益者。

　　投资建议:我们认为国四按时实施的可能性较大,技术路线将以SCR为主。因此主要的受益公司是集中于SCR领域的公司,以威孚高科和潍柴动力为代表。威孚高科不仅具有SCR方面的技术优势和市场份额,并且具有高压共轨的技术优势。潍柴动力则在SCR发动机上储备充分,并具有发动机领域最大的市场份额。由于国四的实施时点,重卡相关的销量高峰应在2Q13,由于国四推行的影响在于重卡与核心零部件的销量,所以我们认为行情会出现在4Q12与1Q13。