（一）需求存在滞后性，预计二季度将逐步改善
市场预期在下游逐步开复工的情况下，土方机械二季度将逐步复苏，但4月份挖掘机行业销售数据仍不理想，主要有两个原因：1、我们从经销商调研了解到，4月实际销量约1.76万台，约2000台为经销商去库存，终端实际需求并不算太差；2、我们认为，由于过去几年挖掘机高速的增长产生巨大的市场保有量，当下游需求起来的时候首先消化市场保有量，对销量需求有一定的滞后性。4月份，各公司销量表现不一，三一重工销量虽同比下滑幅度较大，但公司大挖销量同比实现28%的增长；厦工和中联重科销量均实现同比大幅增长。
（二）进口替代仍在持续，出口延续高增长
4月份，国产品牌市场份额继续稳步提升，达49%，环比提升3个百分点。三一市占率13%，环比跌幅较大，达6个百分点。4月、中、西部销量分别为4275台、4574台和5667台，同比分别下降49%、46%、42%；市占率分别为28%、30%、37%，西部市占率环比下降2个百分点，东、中部变化不大。出口854台，延续高增长态势，同比增长137%。
（三）中挖同比下降幅度较大
从市场需求结构分析，4月小挖（13t以下）和中挖（13t≤a≤29.9t）销售占比均达42%，与前两月相当。中挖销量同比下降幅度较大，达50%，大、小挖销量同比均下降36%。
投资建议
我们维持前期观点，土方机械经过4个季度调整，风险释放较充分，二季度将微弱复苏。目前挖机进口替代仍在持续，国产品牌市占率和市场集中度将继续提升，我们继续推荐行业龙头三一重工和中联重科。
