2012年钢铁行业仍继续下滑

2012-02-09 | 发布者:wubin | 来自工程机械在线

  近期,钢铁行业成了关注的热点,2011年一季度到三季度钢铁行业在一千万套保障房建设的支撑下发展情况总体还可以。到四季度以后,钢铁行业下游行业,如建筑和汽车行业的增长都明显放缓。钢铁市场也出现了较大的下滑,这种迹象到2012年初仍在延续。


  从监控的行业数据来看,2011年全年综合钢价同比上升了9%,而同期进口铁矿石价格同比上升了36%,全年行业吨钢毛利约60元左右,同比降幅约66%,故大部分公司年报营业收入、营业成本显著上升,但盈利指标却普遍下滑。从我们与上市公司的交流及模型测算来看,HUS股票池重点钢铁企业的2011年净利润约为163亿元,在去年同期260亿元的基础上大幅下滑约37%;分企业来看,仅方大炭素、方大特钢、久立特材、西宁特钢等极少数企业净利润年同比增速在50%以上,大冶特钢、太钢不锈盈利基本持平;超六成以上的钢铁公司净利润年同比负增长,鞍钢、宝钢、八一等7家公司的盈利明显低于市场一致预期;其中以板材为主的普碳钢公司受产能过剩及汽车、机械等下游需求增速下降双杀,盈利下滑最为明显;具备铁矿石资源优势或特钢类的公司业绩相对稳定。


  2011年四季度钢市惨淡是影响钢厂全年盈利的关键因素,2012年一季度行业情况也不容乐观。10月中旬进入需求淡季后,第四季度综合钢价环比大幅下滑约10%,而同期进口铁矿石价格环比仅下降了1%,这种倒挂局面更是导致行业毛利率创0.5%以下的年内新低,大部分钢铁公司存货减值计提情况大量增加,亏损面进一步扩大、拉低全年盈利。2012年以来这种压力仍在延续,1月份受到春节因素的干扰,市场全面转淡,钢价上行乏力,月环比下滑1%,同比更是大幅下滑10.8%;在矿价依然较高的情况下,模型测算1月份吨钢综合毛利约为-225元,较四季度的-215元环比没有明显改善,在去年同期218元的基础上大幅下滑-203%;不仅是当前钢价羸弱、成本环比无显著改善,去库存压力也开始倍增,现社会库存总计1737.1万吨,月环比增长30.19%,同比增长9.09%;通过我们近期与业内交流,多认为在地产政策继续从紧、缺少大规模投资拉动的前提下,短时期钢铁下游需求纵然能季节性恢复,但已难见类似前2年的高增长态势。综合上述,我们对一季度公司业绩情况相对忧虑且谨慎,股价上行空间仍不容乐观,将继续受制于行业盈利瓶颈。


  短期调整行业评级至“中性”,建议以观望为主,看后期需求景气恢复程度及能否有其它催化因素产生,逢低配置超跌的优质股。目前行业公司加权后PE水平约为17倍,PB为1.11倍,相对PB为0.59,低于历史平均0.66(历史最低0.51),行业特色还是多体现在相对大盘的防守性上,方大炭素、大冶、宝钢等经营管理能力较强、有产品技术优势壁垒、估值较低的龙头企业可以考虑长期配置、阶段性操作;考虑到钢铁基本面后期压力仍大,大部分公司实际盈利向后看不到超预期大幅回升的基础,结合年报公司净利润下滑的情况下,我们相应将鞍钢、马钢、武钢、河北等公司评级下调。


  从钢铁的需求情况来说,钢铁行业的拐点还没有到来。我国经济增速放缓趋势已经明朗,但是中西部地区仍然是拉动我国经济增长增量很明显的一部分。中西部地区的钢厂收益和效益在2012年不会太差,只不过在2012年的一季度或者二季度这一段时间随着整个宏观的低迷都有一个低迷期,但是后期还是会走上来。


  十二五期间可供淘汰的高成本高耗能的钢铁产能只剩下7500万吨,也就是说可供淘汰的产能实际上数量已经不算太多。新增产能包括像十二五规划中继续推进建设的东南沿海地区的产能和在西部某些地区还要再新建的一些基地,总产能不变基本上是可以确定的,总产量减少可能性不大。

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